交易谘詢業務資格：證監許可【2011】1285號
今日重點數據
金融期貨
【股指】大盤小幅震蕩，市場情緒回落。
周一大盤小幅震蕩，前期熱點題材CRO、DeepSeek、醫療、光模塊等板塊出現回落。此外，當前行業分化已經接近極值，TMT指數換手率達2010年以來97%分位，短期熱點題材炒作可能進入尾聲，短線需要新的利好點才能激發熱點題材市場進一步上漲。不過2025年科技主題沒有結束，預計震蕩消化和業績變現後再次震蕩上漲。操作上，建議多單持有觀察，設好止盈。期權方麵，買入中證1000看漲期權平倉，供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
【集運指數】複工複產節奏較慢 運價跌勢季節性暫緩
周一集運歐線多數合約低開低走，主力EC2504收盤價較上一交易日下跌8.43%。國內集運現貨運價指數方麵，周一SCFIS歐線指數為1684.40點，周環比下跌11.25%，跌幅基本符合預期，上周五SCFI歐線為1578美元/TEU，周環比下跌1.86%，市場整體貨量平淡，而鹿特丹等港口延誤使得歐線運價跌幅有所收窄，但北美航線運價跌幅明顯擴大。歐地航線運價水平已經跌至24年以來新低，而隨著外貿逐漸複工複產，運價跌勢季節性暫緩，2月歐元區製造業PMI錄得47.3，高於預期的17和前值46.6，仍處於榮枯線下方但有邊際改善。歐美汽車鏈等關稅政策繼續衝擊全球貿易水平，情緒上不利於後續運價再度提漲，周一EC2504增倉放量跌破1900點關口，多頭止盈帶動盤麵震蕩偏弱，技術上形成破位，3月SCFIS樣本權重調整直接利空主力04合約。目前所有合約均漲至去年11月左右高位，即便運價有望提前觸底，但反彈空間預計遠不及去年，在美線長協議價期間，現貨價和訂艙價倒掛使得船司淡季提價的真實性有待考量。策略上，EC2504空單繼續持有，遠月合約寬幅震蕩，若船司提漲意願增強疊加移倉換月，可參考4-6反套價差策略。（段福林，從業資格號：F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
貴金屬
【黃金】第一大黃金ETF公司大幅增持黃金，預計黃金繼續震蕩攀升。
周一夜盤滬金主力高開小幅衝高回落，最終仍然呈現小幅上漲，關注前期高點突破情況。美國新總統上台，減稅和控製移民利多通脹，對黃金利好；同時通脹起來，美聯儲暫停降息的概率也較大，並且隨著地緣政治緩解，黃金避險情緒回落，因此上周建議不追漲。但上周五第一大黃金ETF投資公司大幅增持黃金，預計黃金繼續震蕩攀升，可以再看高一點。2022年以來黃金上漲的四大核心邏輯仍在，但後續可能減弱。因此重點關注影響美國財政赤字、美聯儲降息幅度甚至暫停降息和通脹的相關因素。操作上建議投資者黃金順勢而為，中線多單持有，回調加倉；期權上回調買入看漲期權，供參考。（段福林，從業資格號:F3048935，交易谘詢號：Z0015600）
工業品
【原油】油價反彈，基本麵支撐
昨晚油價反彈，周一公布的初步調查顯示，上周美國原油庫存預計增加，餾分油和汽油庫存預計下滑。長線看，油價存在基本麵支撐，美國原油庫存趨勢下降。出行需求持續刺激原油需求增長，OPEC+減產支撐油價，中期油價有所支撐。庫存方麵，美國原油庫存季節性反彈，但整體庫存水平處於曆史極低水平，出行需求驅動去庫預期。供應端利好，OPEC+繼續減產來維穩油價，油價有望延續反彈。需求端有望提振，需求端有兩個增量，美國需求旺盛，中國需求回穩，需求端整體平穩。中國原油需求有望在出行需求帶動下複蘇。操作上建議：多單持有。（黃秀仕，從業資格號：F03106904，交易谘詢號：Z0018307）
【銅】橫盤震蕩，謹防階段回調
周一晚滬銅2504下跌0.15%報收於77300元/噸。昨夜倫銅下跌0.14%。現貨方麵，周一上海1#銅現貨報價77045，下跌275。消息方麵，據國際銅研究組織，2024年12月全球精煉銅市場出現2.2萬噸缺口。產業方麵，國內銅精礦的TC/RC指數持續下降至負數創下曆史新低，表明當前階段精礦供應緊張明顯。中國政府考慮限製銅冶煉廠無序擴張，旨在調控產能並確保礦石供應。印尼通過新采礦法案，推動金屬加工產業發展，恢複銅精礦出口但加征關稅。近期進口與國內銅精礦加工費持續下滑，顯示全球礦石供應緊張格局延續。元宵節後，下遊逐步進入複工複產，需求在穩步複蘇。隨著三月份需求階段旺季來臨，有望推高銅金屬的國內需求，給銅價提供支撐。不過經過前期上漲以後，謹防階段回調。操作上建議多單注意減倉，滬銅2504參考支撐位76000元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【鋁】高位回落，預計仍反複
周一晚滬鋁2504下跌0.65%收於20600元/噸。昨夜倫鋁下跌0.86%。現貨方麵，周一無錫A00鋁錠現貨報價20600，下跌220。消息方麵，近日，河北省發展和改革委員會批準同意河北華盛新型材料有限公司年產740萬噸氫氧化鋁項目通過節能審查。行業方麵，國內電解鋁運行產能維持高位，產能利用率保持在95%以上，且隨著氧化鋁價格的回落，鋁廠利潤得以修複，四川、廣西部分鋁廠複產，2月電解鋁運行產能繼續緩慢抬升。因複產規模有限且緩慢，整體供給暫無壓力。鋁下遊加工龍頭企業開工率繼續回升，尤其是元宵節後，下遊複產複工加速，其中線纜和型材板塊的拉動作用明顯。隨著輸變電和特高壓訂單的落地，後續開工率將繼續提升；光伏型材排產季節性增加，但建築型材新增訂單仍略顯疲軟。3月傳統消費旺季臨近，各板塊開工率仍有上行空間。短期階段高位回調，預計仍反複。操作上建議多單注意減倉，滬鋁2504參考支撐位20300元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【錫】行業與宏觀博弈 ⠦œŸ價偏強運行⠀
周一晚滬錫Sn2505震蕩回落；基本麵，供應端，1月精錫產量受春節假期影響，環比下降；預計1月份受內外部影響，需求轉弱，2月份複工複產消費啟動轉好；庫存方麵，上周社會庫存周度環比增加，整體不利於期價。消息上：國務院總理主持召開國務院常務會議，研究服務貿易和服務消費有關工作。會議指出，在電信、教育、文化、醫療、金融等領域研究推出一批新的開放舉措，實施服務消費提質惠民行動。整體建議滬錫合約偏多交易，支撐位參考247000元/噸；期權方麵：賣出虛值看跌期權。後期重點關注宏觀措施落地，緬礦、剛果礦最新消息，印尼出口速度，消費數據驗證指引。（薑世東，從業資格號:F03126164，交易谘詢號：Z0020059）⠀
【鎳】移倉換月 ⠦œŸ價震蕩
周一晚滬鎳2505小幅震蕩回落，Mysteel現貨指數報126048.18元/噸。行業方麵，印尼能礦部部長預計2025年鎳礦產量將達到2.2億噸，供需仍有缺口，印尼政策擾動風險仍在，冶煉廠成本支撐；1月份國內鎳鐵供應下降明顯，印尼維持高位。需求端，不鏽鋼企業1月產量環比降低明顯，2月份節後逐步複工，補庫需求增加；宏觀貿易摩擦壓製市場情緒。技術上：底部震蕩；操作上：滬鎳2505合約偏多交易，參考支撐位120000元/噸；期權方麵：賣出虛值看跌期權。後期關注礦端、不鏽鋼產量、貿易爭端的變化。（薑世東，從業資格號:F03126164，交易谘詢號：Z0020059）
【鐵礦石】海外發運恢複，礦價小幅回落
周一晚鐵礦2505合約跌0.66%，報825.5元/噸。產業方麵，颶風影響基本結束，近期海外鐵礦發運量恢複正常水平，全球鐵礦發運量環比增加1378.7萬噸至3066.9萬噸，鐵礦供應邊際增加。需求端，本周日均鐵水產量環比減少0.48萬噸至227.51萬噸，鐵水產量持續小幅回落，不過下遊建材需求有所恢複，且鋼廠鐵礦庫存水平偏低，預計後續仍有補庫需求。總體來看，終端需求逐步好轉，對盤麵價格有積極影響，且考慮到3月兩會前，市場有較強的政策預期，預計礦價偏強運行。操作上建議鐵礦2505合約空單減倉，參考壓力位850元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易谘詢號：Z0010771）
【煤焦】第十輪提降開啟，雙焦震蕩走弱
周一晚焦煤2505合約跌1.21%，報1099元/噸；焦炭2505合約跌1.32%，報1688元/噸。焦煤方麵，煤礦生產大多數已經恢複至正常水平，焦煤產量快速回升，整體供應寬鬆。需求端，焦炭第十輪提降開啟，焦化利潤預計進一步收縮，對原料煤采購偏謹慎，市場情緒悲觀。焦炭方麵，日均鐵水產量持續小幅下滑，需求恢複緩慢，鋼廠對原料采購積極性不高，多以消化自身庫存為主，焦企繼續累庫。綜合來看，雙焦供應寬鬆格局不改，海外反傾銷政策打壓市場情緒，雙焦震蕩走弱，關注下遊需求的變化以及兩會政策出台。操作上單邊建議空單持有，焦煤2505參考壓力位1200，焦炭2505參考壓力位1800。（黃忠夏，從業資格號：F0285615，交易谘詢號：Z0010771）
【螺紋鋼】市場情緒偏弱，鋼價回落調整
周一晚05合約偏弱震蕩，收盤3313跌0.75%。2月24日全國25個主要城市HRB400E20MM螺紋鋼報價普遍下跌，上海3350跌30，廣州3570跌40，天津3330跌30；Mysteel調研全國237家貿易商建材日成交量為9.51萬噸，日環比減4.3%。近期個別高爐鋼廠檢修，鐵水產量環比略降，不過電爐鋼企陸續複產，螺紋鋼產量大幅回升，下遊工地逐漸複工複產，需求環比回升。近期鋼市呈現供需雙增格局，整體累庫速度放緩，隨著下遊需求逐步釋放，供需有望進一步改善，當前螺紋鋼庫存偏低以及國內宏觀預期較好對市場形成支撐，鋼價延續震蕩偏強運行，後續關注終端需求釋放持續性。操作上，周內關注3300附近支撐。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易谘詢號：Z0014688）
【玻璃】現貨報價調降，盤麵弱勢運行
周一晚05合約弱勢下跌，收盤1245跌1.58%。24日全國均價1334元/噸，環比上一交易日跌6。上周兩條玻璃產線點火，前期點火產線尚未出玻璃，周熔量環比略減，下遊深加工恢複緩慢，樣本企業庫存繼續上升。目前玻璃需求複蘇不及預期，行業庫存持續攀升令市場承壓，短期產業供需依舊偏弱，企業存在降價去庫意願，不過國內宏觀情緒偏暖，供應端持續收縮對價格形成支撐，預計短期維持低位震蕩運行，等待下遊需求恢複。操作上，玻璃關注1250附近博弈，回落輕倉試多。（孫偉濤，從業資格號：F0276620，交易谘詢號：Z0014688）
【橡膠】跟隨宏觀震蕩
周一晚橡膠小幅震蕩偏強，ru2505收17960元/噸，5-9價差-150附近。山東老全乳現貨17250，上期所倉單18.8萬噸附近。宏觀情緒向好以及累庫速度不及預期推動膠價，而且橡膠原料價格依然保持在高位區域。青島幹膠庫存最新一期恢複累庫。目前全球大部分產區處於停割狀態。赤道中東已進入拉尼娜狀態，將維持到春季中後期，或成今年天氣利好供應的信號。宏觀需求方麵，房地產依然拖累橡膠需求，重卡銷量保持低迷，根據第一商用車網數據，2024年1月我國重卡銷量7萬輛，環比下降17%，比上年同期的9.7萬輛下滑28%。輪胎廠開工率節後已恢複到正常水平，半鋼胎處於多年高點。製造業需求穩中向好。操作上，多單謹慎持有，止損參考17750。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易谘詢號：Z0000088）
【液化氣】缺乏驅動
PG2504周一晚回落，收4512元/噸。03-04價差-150左右。周末和周一山東共下調70，華南廣石化出廠5148，山東最低4700，華東最低4750。原油創近期新低後小幅反彈，供過於求和俄烏局勢急劇演變影響市場。特朗普稱將提高美國石油產量，承諾壓低油價。LPG方麵，國產商品量持平於去年和前年同期水平。北美C3產量較高，出口能力增長，中東產量穩定。競品LNG價格持續低於LPG。國際冷凍貨價格小幅反彈仍處於低位，海運費低位震蕩。庫存方麵，港口庫容率中性。煉廠庫容率處於多年最但低略有回升，加氣站庫容率處於中性水平。港口庫存量在近年高位附近。下遊燃燒需求和汽油添加需求即將進入淡季，餐飲收入保持增長但增速下降。化工方麵，PDH虧損持續，開工率在相對高位回落；烷基化毛利再度轉負，開工率低迷；MTBE毛利低迷，開工率在一年多低位反彈。“氣/油”比價位置中性。操作上，等待企穩。（黎照鋒，從業資格號：F0210135,交易谘詢號：Z0000088）
【甲醇】供減需增預期下，區間震蕩
周一晚，震蕩走勢，收2565，太倉基差為45元/噸。觀點:需求存回升預期，甲醇開工率處於較高水平，進一步上升空間較小，春檢臨近，甲醇開工率存下降預期，國際甲醇開工率低位維持，隆眾資訊預計，3月進口供應或繼續維持低位，預計55-60萬噸，港口庫存存下降預期，但是，內貿增量較大，沿海烯烴製甲醇的需求仍偏弱，港口庫存偏高且沒如期去庫，另外，甲醇估值偏高，煤價偏弱運行，成本端驅動偏弱，甲醇走勢或高位震蕩為主，關注需求變化情況以及春檢的力度。單邊及期權：區間操作，期權方麵，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易谘詢號：Z0019917）
【聚烯烴】中期供應壓力仍較大，價格承壓
周一晚，震蕩下跌，塑料收7847，PP收7361,L-P價差為486。觀點:經濟刺激政策下，家電與汽車產銷較好，塑料製品產量增加，支撐了聚烯烴的需求，多數企業正月十五前後恢複生產，下遊開工率上漲，需求回升，另外，近二周聚烯烴開工率下降，短期供應壓力有所降低，聚烯烴價格有支撐，但是，新增產能投產壓力較大，去年12月，塑料與PP產能分別環比增加5.5%、2.5%，今年一季度，塑料與PP預計產能分別環比增加7.8%、2.2% ，1-2月開工率高於去年同期，產量大幅增加15%，供應壓力仍較大，下遊開工率偏低，需求仍較弱，聚烯烴震蕩為主。期貨及期權策略：期貨單邊，區間操作，期貨套利，做多L-PP價差，期權，賣出跨式期權。（蕭勇輝，從業資格號：F03091536,交易谘詢號：Z0019917）
【碳酸鋰】需求增長不及預期
周一LC2505收盤價76720元/噸，跌0.21%。近期碳酸鋰行業整體開工率延續升勢，周度產量環比增加。鹽湖排產維持，前期複產廠家恢複生產節奏。2-3月份下遊材料排產預計維持溫和增長，需求增速難以匹配供應端擴張節奏。總的來說，2月供應預期過剩，需求麵尚無增量預期，總體庫存高位，預計後市震蕩偏弱為主。操作上，建議期貨lc2505逢高沽空，參考壓力位80000元/噸，或逢低波動率買入虛值看漲期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【工業矽】盤麵再創新低
周一si2505收盤價10490元/噸，跌0.62%。據百川，新規基準品現貨報價10470元/噸。近期北方地區工業矽開爐小有增加，西南地區在產工業矽爐或將提前進入檢修狀態，日產量可能繼續下降，整體行業開工率處於回暖狀態。下遊多晶矽及有機矽行業需求穩定。後續多晶矽開工或小有增加，而有機矽可能會麵臨集中檢修而導致對工業矽需求量有所減少，預計後續開工小幅降低。目前期貨庫存仍在持續累庫，其它社庫處於高位。總的來說，下遊需求或有小幅下降，預計後市震蕩偏弱為主。操作上，期貨：si2505逢高沽空，壓力位參考11000元/噸；期權：逢低波動率買入虛值看漲期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【鋅】礦端供應轉鬆
周一晚ZN2504收盤價23680元/噸，跌1.44%。Wind現貨報價23890元/噸。礦端供應由緊轉鬆，TC報價持續堅挺，本月多地煉廠檢修減產，疊加自然月天數縮減，2月鋅錠供應環比預計下滑4萬噸左右。近期進口窗口關閉。下遊都已恢複生產開工，但接單情況不佳，與往年春節後相比訂單量較差，對原料采買熱情不高。綜合考慮外圍宏觀環境多空並行，國內宏觀情緒偏暖，靜待兩會政策風向，對有色盤麵形成推漲動力。操作上，建議期貨zn2504逢低做多，參考支撐23000，或逢低波動率買入看跌期權。（陳小國，從業資格號:F03100622，交易谘詢號：Z0021111）
【白糖】階段高位回調
周一晚鄭糖2505下跌0.25%收於5980元/噸。昨夜原糖下跌1.91%。現貨方麵，周一南寧新糖中間商站台基準價6140元/噸，報價持平;南寧倉庫報價6100元/噸，報價下調20元，成交一般。消息方麵，截至目前不完全統計，24/25榨季廣西收榨糖廠總數已達26家，同比增加23家;已收榨產能20.9萬噸/日，同比增加19.4萬噸/日。行業方麵，2024/25榨季截至1月下半月，巴西累計產糖量為3980.5萬噸，較去年同期的4213.1萬噸減少232.6萬噸，同比降幅達5.52%，提振國際原糖走勢偏強。國內本榨季仍處於增產周期，但廣西受前期幹旱天氣影響產量不及預期，疊加近期外盤延續反彈走勢，短期對國內糖價起到較強的支撐作用。不過當前國內仍處於累庫階段，累庫預計加速，鄭糖持續反彈空間或受限製。目前多空分歧仍較大，鄭糖走勢預計跟隨原糖偏強震蕩。操作上建議多單注意減倉，鄭糖2505參考支撐位5800元/噸。（黃忠夏，從業資格號：F0285615,交易谘詢號：Z0010771）
【油脂】油脂短期或震蕩偏弱
周一晚國內油脂震蕩偏弱。豆油2505收漲0.53%，報7964元/噸；棕櫚油2505收跌1.19%，報9158元/噸；菜油2505收跌0.14%，報8835元/噸。現貨方麵，昨日廣東貿易商毛豆油現貨基差報價+470。外盤方麵，昨晚CBOT豆油大幅下跌，馬來西亞棕櫚油震蕩偏弱。SPPOMA數據顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油產量環比增長8.57%。高頻數據顯示，馬來西亞2月1-20日棕櫚油出口環比減少0%-9%。據了解，印度齋月前對棕櫚油的進口需求不如預期，預計油脂短期或震蕩偏弱為主。操作上，建議棕櫚油05壓力位參考9500附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）
【飼料】一季度現貨緊缺 豆菜粕短期波動較大
周一晚國內飼料震蕩偏弱。豆粕2505收跌0.85%，報2909元/噸；菜粕2505收跌1.41%，報2592元/噸。外盤方麵，昨晚CBOT美豆震蕩偏弱。現貨方麵，昨日廣東貿易商豆粕現貨基差報價+680。天氣預報顯示，未來大半個月阿根廷核心產區將持續有較好降雨，有利於3月上半月的大豆生長。南裏奧格蘭德州中北部一帶未來兩周雨勢相對較少，中南部西南部相對良好。未來半個月這些降雨落地後，總體有利於3月上半月這些區域的大豆生長。近期的天氣預報顯示阿根廷和南裏奧格蘭德州的降雨情況較好，有利大豆的生長，利空豆粕價格。3月下半月開始部分油廠缺豆停機，支撐豆粕現貨價格。預計豆粕期貨短期波動較大。操作上，建議豆粕2505支撐位參考2700附近。（鄧丹，從業資格號: F0300922，交易資詢號：Z0011401）
【生豬】供需偏弱⠨ƒ🥣“運行
周一生豬主力合約低開高走收長下影線。現貨方麵，全國外三元生豬出欄均價為14.30元/公斤，低價區報13.80元/公斤。當前市場處於季節性淡季，年後養殖端陸續恢複出欄，尤其規模企業增量明顯，散戶源減重認賣情況增加，標豬供應依舊過剩，市場呈供強需弱態勢。不過近期市場標肥價差較大，陸續有二育入場支撐價格，預計短期豬價或頻繁調整。目前主力05合約盤麵維持貼水，下跌空間有限，但上漲乏力，或延續區間窄幅震蕩為主。壓力位參考13300，支撐位12300。期權方麵，賣出LH2505-C-13500合約持有。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易谘詢號：Z0014038）⠂ ⠂ ⠂ ⠂
【雞蛋】市場消費低迷⠨›‹價走弱⠀
周一雞蛋主力合約小幅反彈。現貨方麵，今日主產區均價3.10元/斤，低價區報3.08元/斤。當前市場處於季節性淡季，市場消費低迷，疊加庫存壓力較大，市場交易氛圍偏空。月內新開產數量仍大於老雞出欄量，在產蛋雞存欄高位運行，後續供應端趨向寬鬆，蛋價中線承壓。建議05合約中線偏空對待，壓力位參考3400，期權方麵，可賣出JD2505-C-3400合約。（蔣琴，從業資格號:F3027808，交易谘詢號：Z0014038）
審核人：黃秀仕，交易谘詢號：Z0018307
